财务成本管理综合题模拟试题及答案（22）
A公司年销售额为90000万元，变动成本率为60％，全部固定成本和费用为1800万元，长期债务账面价值为2000万元，利息费用40万元，普通股股数为2000万股，长期债务的税后资本成本为4％，股权资本成本为15％，所得税率为25％。该公司认为目前的资本结构不合理，打算发行债券6000万元(债券面值5000万元，不考虑发行费用，票面利率为10％，期限为10年，每年付息一次)，以每股20元的价格回购普通股，股权资本成本将上升至16％。该公司预计未来税后利润具有可持续性，且股权现金流量等于净利润。假设长期债务的市场价值等于其账面价值。
要求：
(1)计算回购前后的每股收益；
| (2)计算回购前后的实体价值；(股票市场价值保留整数) |
| (4)计算回购前后的加权平均资本成本(按照市场价值权数计算)； |
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答案：回购前的年净利润=[90000×(1-60％)-1800]×(1-25％)=25650(万元)
每股收益=25650／2000=12．83(元)
回购后的年净利润=[90000×(1-60％)-1800-5000×10％]×(1-25％)=25275(7／元)
每股收益=25275／(2000-6000／20)=14．87(元)
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答案：回购前股票的市场价值=25650／15％=171000(万元)
公司总价值=171000+2000=173000(万元)
回购后股票市场价值=25275／16％=157969(万元)
公司总价值=2000+6000+157969=165969(万元)
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答案：6000=5000×10％×(P／A，i，i0)+5000×(P／F，i，10)
6000=500×(P／A，i，10)+5000×(P／F，i，10)
当i=8％时，500×(P／A，i，10)+5000X(P／F，i，10)
=500×6．7101+5000×0．4632=5671
当i=7％时，500×(P／A，i，10)+5000×(P／F，i，10)
=500×7．0236+5000×0．5083=6053
所以有：(8％-i)／(8％-7％)=(5671-6000)／(5671-?6053)
解得：i=7．14％
新发行债券的税后资本成本=7．14％×(1-25％)=5．36％
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答案：回购前的加权平均资本成本=4％×2000／173000+15％×171000／173000=14．87％
回购后的加权平均资本成本
=2000／165969×4％+6000／165969×5．36％+157969／165969×16％=15．47％ |
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| 答案：回购后加权平均资本成本提高了，公司总价值降低了，每股收益提高了，由于每股收益没有考虑风险因素，所以，不能以每股收益的高低作为判断标准，而应该以公司总价值或加权平均资本成本作为判断标准，即不应该回购。 |
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